海通计算机3月研究框架:脱虚向实,IT服务国家战略

文章正文
发布时间:2018-03-07 12:35

  

  整体观点

  我们在20181月研究框架《逐次布局,静待风险窗口期》中指出,计算机并购公司业绩对赌到期下,利润是否有滑坡的风险,会在17年年报中体现,18年一季度是风险集中释放的过程,因而不着急在1-2月份把计算机仓位提上来。而经过了181月至2月中下旬的调整,我们认为市场已经对业绩出清的风险有所预期,股价也已有所反应,在这个时点可以开始逐渐乐观起来。

  脱虚向实,IT服务国家战略

  从行业发展和政策大背景看,新时代IT产业是重要的投资方向。“十九大”报告在信息技术方面做了历届以来最全面、充分的阐述,特别强调要推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。

  看好安防、工业互联网、云计算三大主线

  安防持续高景气,随着计算机视觉等AI技术的发展,智能摄像头有望走高清摄像头替换的路,成为摄像头的主力军;同时,平安城市顶层战略推动了一二线城市监控覆盖率提升,然而三四线城市及乡、县地区的视频监控覆盖率扔然较低,“雪亮工程”首次被写入中央一号文件,以县、乡、村三级综治中心为指挥平台,从而实现治安防控网络下沉,达到“全覆盖、无死角”。我们认为,雪亮工程将为安防行业带来千亿级的增量空间。推荐大华股份、海康威视、苏州科达、千方科技、佳都科技

  智能制造,工业互联网是今年的一条重要主线,强政策驱动。网络升级(5G)、新技术(AI、云计算、大数据)的发展,智能制造已经具备了爆发的技术基础,而政策层面“中国制造2025”的提出更像是一个发令枪,当前阶段是数字化、自动化改造,其中工业软件的部署、升级是关键一环。推荐宝信软件、汉得信息、东方国信、上海钢联

  云计算基础设施业绩兑现确定性强,3月推荐两大云计算龙头公司。服务器和存储是云计算中最重要的两大基础设施,在软件定义和分布式系统中,其充当了最基础的单元模块。中科曙光和浪潮信息作为两大云计算龙头,处在全球产业转移的风口浪尖,同时在国产替代,高性能计算,自主芯片等领域也都有大作为。

  海通计算机2018年3月投资组合

  中科曙光、大华股份、海康威视、苏州科达、汉得信息、华宇软件

  1、整体观点和月度组合表现回顾

  我们在2018年1月研究框架《逐次布局,静待风险窗口期》中指出,计算机并购公司业绩对赌到期下,利润是否有滑坡的风险,会在17年年报中体现,18年一季度是风险集中释放的过程,因而不着急在1-2月份把计算机仓位提上来。而在2月研究框架《再论利润的确定性和估值的合理性》中我们则指出,自2015年Q1以来,公募基金持有计算机板块市值占股票总持仓市值比重持续走低,从2015Q1的12.85%下滑到2017Q4的新低1.37%,认为当前时点机构持仓已经逐步触底。

  经过了18年1月至2月中下旬的调整,我们认为市场已经对业绩出清的风险有所预期,股价也已有所反应,在这个时点可以开始逐渐乐观起来。

  脱虚向实,IT服务国家战略

  从行业发展和政策大背景看,新时代IT产业是重要的投资方向。“十九大”报告在信息技术方面做了历届以来最全面、充分的阐述,特别强调要推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。新一代科技革命与我国加快转变经济发展方式正形成历史性的交汇,从关键技术的自主创新突破,到新IT技术与传统行业的融合创新下不断催生的新业态新模式,再到新IT融入人们生活的方方面面。以云、大数据、人工智能等为代表的新兴IT产业是计算机发展的大方向,在政策红利不断释放下其发展道路也会更加畅通

  从具体细分产业层面看,我们今年持续看好安防、工业互联网、云计算三大主线。

  智能化升级、雪亮工程带动安防行业进入新的景气周期

  我们于1月28日在周观点105期再次强调安防的投资机会。一方面,随着计算机视觉等AI技术的发展,智能摄像头横空出世,智能摄像头能够在没有人为干预的情况下,直接在前端分析目标的行为,未来智能摄像头有望走高清摄像头替换的路,成为摄像头的主力军;另一方面,平安城市顶层战略推动了一二线城市监控覆盖率提升,然而三四线城市及乡、县地区的视频监控覆盖率扔然较低,“雪亮工程”首次被写入中央一号文件,以县、乡、村三级综治中心为指挥平台,从而实现治安防控网络下沉,达到“全覆盖、无死角”。我们认为,雪亮工程将为安防行业带来千亿级的增量空间。推荐大华股份、海康威视、苏州科达、千方科技、佳都科技。

  智能制造,工业互联网是今年的一条重要主线,强政策驱动

  由于网络升级(5G)、新技术(AI、云计算、大数据)的发展,智能制造已经具备了爆发的技术基础,而政策层面“中国制造2025”的提出更像是一个发令枪,当前阶段是数字化、自动化改造,其中工业软件的部署、升级是关键一环。后续我们也将持续跟踪工业互联网发展进程。

  推荐组合:宝信软件(钢铁信息化龙头,涵盖工业ERP、MES 等工业软件)、汉得信息(ERP实施服务龙头转型智能制造)、大华股份、海康威视(以智能视频为核心的人工智能+工业应用标杆)、东方国信(工业互联网平台先行者)、上海钢联(以云计算、大数据为核心,打造工业互联网平台,服务钢铁、煤炭、化工等行业)。

  云计算基础设施业绩兑现确定性强,3月推荐两大云计算龙头公司

  我们在2月11日发布的周观点107期中指出,根据全球四大云计算公司财报分析了云计算产业的发展情况,我们看到四巨头云计算业务继续维持高增长,阿里云更是保持了翻倍增速,从阿里云的发展来看,我们判断国内服务器和存储作为云计算最重要的两大基础设施,其需求随之水涨船高,在软件定义和分布式系统中,服务器和存储充当了最基础的单元模块,两大云计算龙头出在全球产业转移的风口浪尖,在国产替代,高性能计算,自主芯片等领域都将有大作为。

  浪潮信息: IDC国内服务器市场统计连续第一,BAT互联网公司计算模块主要供应商之一,持续投入研发发展JDM模式,积极发展海外业务与巨头共舞,联手IBM开发Power系列高端服务器,高端产品提升毛利率,智能工厂产量预计达30万左右。

  中科曙光:成立子公司海光合作AMD研发国产X86CPU,目标国内近400亿人民币数据中心CPU市场,第一批预计量产在即,X86服务器业务17年Q2&Q3连续居国内前五,先进计算领域发展打开高性能服务器,智能芯片需求,可转债募投分布式存储系统,打开新的成长空间。

  我们在每月月度组合中精选各细分领域优质成长科技龙头,2017年9月、10月、11月、12月、2018年1月和2月组合分别跑赢计算机指数5.2%、14.4%、3.1%、3.2%、4.2%和 13.5%。回顾今年以来我们月度组合表现,海通计算机每月组合自2017年3月份以来,相较计算机指数已连续12个月不断创造正收益,截止18年2月底累积超额收益77.2%。

  

  

  2.看好安防、工业互联网、云计算三大主线

  (1)安防行业进入新一轮景气周期

  上一轮安防产业发展的推动力是平安城市,主要需求在于监控,即“看得清”,带来高清摄像头的需求增量,然而由于高清化带来了海量数据,传统后端分析时效性差,已经难以满足平安城市管理需求,急需新的解决方案。随着计算机视觉等AI技术的发展,智能摄像头横空出世,智能摄像头能够在没有人为干预的情况下,直接在前端分析目标的行为,我们认为从普通摄像头到高清摄像头再到智能摄像头是由行业需求推动的,未来智能摄像头有望走高清摄像头替换的路,成为摄像头的主力军。此外,平安城市推动了一二线城市监控覆盖率提升,然而三四线城市及乡、县地区的视频监控覆盖率仍然较低,“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台,从而实现治安防控网络下沉,达到“全覆盖、无死角”,带来新的增长空间。

  (2)国家推进智能制造对下游相关IT企业是重大发展良机

  根据工信部数据,我国2017年工业软件收入同比增速19.9%,高于软件行业整体增速11.9%,其背后是智能制造产业的发展。由于网络升级(5G)、新技术(AI、云计算、大数据)的发展,智能制造已经具备了爆发的技术基础,而政策层面“中国制造2025”的提出更像是一个发令枪,当前阶段是数字化、自动化改造,其中工业软件的部署、升级是关键一环。在基础通信方面,三大运营商快速推进5G的建设保障传输速率提升;应用软件方面,工业ERPMESPLM等工业软件从过去的辅助作用逐渐转变成生产的核心要素之一,市场规模保持快速增长;新技术方面,智能制造给予云计算、大数据、人工智能新的应用落地点,催生行业快速发展。

  (3)云计算基础设施全球产业转移风口浪尖,国产替代、高性能计算等大有可为

  服务器和存储是云计算中最重要的两大基础设施,在软件定义和分布式系统中,其充当了最基础的单元模块。中科曙光和浪潮信息作为两大云计算龙头,处在全球产业转移的风口浪尖,同时在国产替代,高性能计算,自主芯片等领域也都有大作为。

  3.海通计算机3月投资组合

  中科曙光:成立子公司海光合作AMD研发国产X86 CPU,目标国内近400亿人民币数据中心CPU市场,第一批预计量产在即,X86服务器业务17Q2&Q3连续居国内前五,先进计算领域发展打开高性能服务器,智能芯片需求,可转债募投分布式存储系统,打开新的成长空间。风险提示:X86服务器拓展不及。

  大华股份安防增长确定性强,PPP项目订单的不断落地有望为公司收入增长奠定坚实基础;AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心,有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。风险提示:智能安防应用拓展不及预期。

  海康威视公司是安防行业龙头,“技术+产品+应用+渠道”优势,收入进入新一轮高成长期。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向,未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达,抢占人工智能在安防领域应用先机,AI产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。风险提示:智能安防应用拓展不及预期。

  苏州科达:国内重要的网络视讯系统解决方案供应商,在视频监控领域,拥有从前端到后端的全系列产品,以及平安城市、智能交通、数字法庭、远程审讯等一系列行业解决方案。公司各项经营指标呈现出趋好态势,在未来安防智能化浪潮中,公司视频监控极具弹性,未来三年增速有望显著高于行业平均水平。风险提示:渠道拓展不及预期。

  汉得信息:智能制造和云化景气度提升。制造业是公司重点服务行业,业绩驱动主要来自行业经验积累,和智能制造、大数据等一系列相关扶持政策;同时汇联易、云SRM业务等自有云业务发展值得期待。风险提示:制造业信息化需求不及预期。

  华宇软件法检信息化领头人,法院信息化3.0建设16年启动,带动公司业绩高增长,同时人工智能与大数据技术的应用有效提升司法效率。收购联奕科技切入教育信息化,在高校高职智慧校园业务增速行业位列第一。风险提示:人工智能产品进展低于预期。

  

  18年2月组合回顾

  我们在《2月研究框架暨行业跟踪周报第106期:再论利润的确定性和估值的合理性》中竞选了6只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为大华股份、海康威视、宝信软件、汉得信息、苏州科达、易华录,截止2月底,组合平均涨幅13.3%同期计算机指数涨幅-0.2%跑赢计算机指数13.5%

  

  18年1月组合回顾

  我们在《1月研究框架:逐次布局,静待风险窗口期》中竞选了5只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为宝信软件、佳都科技、大华股份、海康威视、启明星辰,截止131日,1月组合平均涨幅0.5%,同期计算机指数涨幅-3.7%跑赢计算机指数4.2%

  

  17年12月组合回顾

  我们在《12月研究框架:把握跨年业绩确定性高的公司》中精选了5只个股,聚焦跨年利润确定性高的优质龙头公司,分别为海康威视、大华股份、华宇软件、千方科技、东方国信,截止1229日,12月组合平均涨幅1.8%,同期计算机指数涨幅-1.4 %跑赢计算机指数3.2%

  

  4. 市场关注度和参与度

  目前市场投资者对计算机板块的看法仍然存在分歧:部分投资者认为,计算机板块已跌了近2年,行业依然景气,可以逐步对计算机加以配置。另一部分投资者,依然认为计算机公司估值较贵,没什么机会。

  我们认为,随着14-15年上半的并购高峰期褪去,以及17-18年的集中利润对赌到期,计算机公司的利润底逐步明确。从稳健收益的角度,那些估值底清晰,内生高增长的白马龙头是目前布局重点,且由大型白马向更多中型白马。看好那些具备长期空间的优质龙头公司,持续推荐。

  后续重点关注的问题

  1)行业的内生性增长

  2)今年收购利润对赌到期导致的收购公司利润大幅下滑的风险

  5.风险提示

  部分细分领域信息化需求低于预期。

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